上周，Square宣布了其IPO上市发行价格区间，该公司高管团队将会在IPO路演上与投资人会晤。本周，他们的第一站是在旧金山，接下来会去纽约和波士顿，未来几周还会去其他更多城市。路演的重点除了竭力争取投资人之外，他们还需要应对潜在投资人提出的各种问题。

笔者之前曾和许多运作公司上市的投资人有过交流，加上对该领域的一些了解，发现Square上市需要面对三个棘手的问题。由于目前他们处于上市前静默期，该公司发言人拒绝对相关问题作出回应。

Square的盈利计划是什么？

如果从“一般公认会计原则（GAAP）”的角度来看，Square距离盈利还有很长的路要走，就像纽约尼克斯要拿NBA总冠军一样遥不可及。今年前三季度，该公司一共有8.928亿美元收入，但是亏损就达到了1.315亿美元。

不过，和许多准备上市得公司所做的一样，Square会让分析师和投资人关注他们已经“粉饰、调整”过的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）指标：换句话说，如果你剥去他们的全部支出（比如他们即将和星巴克达成线上支付协议），会发现Square其实是盈利的，而且Square也表示即便如此，也不会影响公司核心业务的健康运营。

不过，即便使用了一些所谓“公司友好”的评估指标，目前你依然会发现Square很难实现盈利。因为今年一季度，Square在使用了税息折旧及摊销前利润指标评估业绩之后，依然亏损了2010万美元；二季度，他们可能学聪明了，在调整了税息折旧及摊销前利润指标之后，亏损大幅下降，只有85.9万美元。有人认为，这可能是Square公司开始朝着盈利的方向前进了。不过当时间来到第三季度，Square调整后的税息折旧及摊销前利润指标又变成了赤字，亏损金额达到了1580万美元。

那么，Square有能力转型吗？

首先，我可以想象投资人应该会听到Square做出解释，当然啦，这些话耳熟能详，因为亚马逊之前就这么干过。在他们提交的S-1 IPO申请文件里这样写道，“我们经常制定决策，减少我们的短期经营业绩，因为我们相信这些决策将会提升我们的买家、他们的客户，以及我们产品和服务的用户体验，因为我们相信，我们长期经营业绩肯定会保持上涨。”

解释一下吧，Square的意思其实是，我们现在还是会继续亏钱，因为我们觉得这样做会在未来显现效果。这种说辞是不是让人觉得非常牵强呢？

“你必须要有必杀技，让公司可以盈利，”一位上市公司投资人说道，“而且随着时间，公司一定要能赚钱。”

我猜想，Square公司应该会和投资人讨论一些细节，告诉他们自己如何在核心支付业务上面盈利，通常还是告诉这些投资人一些业内任何的毛利率数字。同样在其IPO上市申请文件里，Square表示，当他们获取一名新客户之后，大约一年到15个时间内可以做到收支平衡，不亏不赚，这其中包含了为了获取单个客户所投入的销售和市场营销成本。

这份上市申请文件中还提到，Square旗下现有客户的收入，每年的增长率大约为10%（他们是这样描述的：在过去的四个季度，根据我们的取样客户数据，在考虑到交易成本的同时，交易净收入保留率，平均来看，年均超过10%。）但同时，文件中还表示，Square公司的收入增长里绝大部分来自于新客户和新产品。

我猜想，Square之所以会把上述两个要素一起放在上市申请书里面，是因为他们尝试希望在一年内吸引更多商户加盟，这样的话，他们就可以稳稳地获得10%的收入增长，同时也为促使公司朝着盈利的方向发展。但也不是说，这些意味着全部。

我同时也相信，当Square在回答投资人问题的时候，可能也会提到其全新的、更加盈利的业务条线。这就是他们旗下其他一些业务，也就是所谓的数据和软件产品业务，包括Square推出的增长非常快的预付现金业务，营销和薪资软件工具，以及“Caviar”餐厅快递服务。

今年上半年，Square透露其主要的支付处理业务毛利润率只有36%，而那些“新兴”的业务，据称毛利润率达到了65%。不过在这段时间里，这些业务收入（包括Square来自星巴克业务的收入）只占到了Square调整后收入的11%，但是笔者预计，这些新兴业务未来将会成为Square公司的主要业务，而且从长期发展来看，将会给Square盈利带来很大帮助。

说到这儿，Square真的和其他支付公司有什么不一样嘛？

Square公司和Dorsey本人一直不屑于把公司称作为是一家“支付公司”，他们更喜欢说自己正在打造一个“有粘合度的贸易生态系统”。

这并不奇怪，支付处理业务越来越多地被看做是一个日常服务，很多公司都在定价上竞争，现实就是如此。但是如果在最近几年，你会发现Square作为一家支付公司，却不断地推出软件产品，并以此来扩大业务，吸引新客户，保持其竞争力。

问题是，这并不是一个较新的业务模式。举几个例子，Intuit公司在很多年前就一直准备为小企业构建操作系统；PayPal也准备围绕其核心交易业务构建工具；如果Square想用这种方式吸引投资人，可能不会有太大效果。

“当然，如果你回到过去的四、五年时间，可能会对此非常谨慎，并且持怀疑态度，”Brad Slingerland说道，他是骏利资本旗下全球科技基金投资经理，“你会发现，过去有很多规模不大，但是却有足够资金支持的初创公司，还有一些比较成熟的公司，尽管都尽了最大努力，但最后还是失败了，这是为什么呢？对于这个问题的答案，我们其实非常感兴趣。”

JackDorsey能够应付同时担任两家公司的CEO吗？

实际上，这个问题我们之前就有讨论过，这里依然需要再次重申一下。对于一部分投资人而言，他们并不喜欢一个人同时担任两家上市公司的首席执行官，因为很少有人能够做到两者兼顾。我很想知道，如果Dorsey这周与投资人会晤的时候被问到这个问题，他会有什么反应，他很可能会说，自己完全可以同时兼顾这两家公司，而且Twitter公司目前有一个非常得力的首席运营官Adam Bain，还有Square公司本身也有一支非常强大的高管团队，他们甚至还从雅虎挖来了高管Jackie Reses。

可是，如果你看看一人身兼两家公司CEO，并且获得成功的案例，恐怕只有可怜的两个人，他们是乔布斯和“钢铁侠”Musk，因为能够做到这点的人屈指可数。可能很多人知道，Dorsey一直觉得他自己已经成为了这样的领导者，但是光这么认为显然不够，最后还是要用事实来说话。

有些上市公司投资人表示，Square的股价很可能因为Jack Dorsey的个人情况而打折，当然，他们也表示需要从其他多个层面去看待Dorsey。不过，投资人依然表示Dorsey这样做是一个潜在的问题。

（编辑：Zoey)